「Token出海」第一单：2亿美元合同里，中国算力换了新卖法

10月18日晚间，润建股份公告披露一笔2亿美元（约合人民币13.38亿元）的跨境AI服务合同。与以往动辄“买服务器”“建机房”的算力出海不同，这份合同出售的既不是设备也不是芯片——境外客户通过API接口调用大模型推理服务，为消耗的Token付费，而支撑这一切的算力，全部部署在中国境内的智算中心。

一份不像传统生意的合同

合同期限为2026年10月19日至2027年10月18日，整整一年；服务采用按量后付费模式，以自然月为结算周期。更值得注意的是最低采购保底条款：若客户年度实际消耗Token对应服务费不足2亿美元，需按约定补足差额。

Token为什么能出海

过去市场谈中国AI出海，焦点多在模型能否追赶海外对手、国产芯片能否进入国际市场。如今，模型调用服务、推理算力与Token计费，正在成为企业探索海外收入的新方向。DeepSeek、月之暗面、智谱、MiniMax等中国AI企业在海外开发者社区的活跃度持续提升，为这门生意提供了市场基础——只要模型能力达标、价格有竞争力，海外应用开发与企业工作流就会真实付费。

产业链上至少有两类玩家：模型厂商出售自研模型API；算力服务商围绕计算资源、推理部署与运营交付做文章。润建股份属于后者——即便没有自研基础模型，也能凭智算中心的运营与交付能力切入全球市场。

毛利率6.97%的现实考题

合同金额并不等于利润。润建股份2026年半年报显示，算力网络业务上半年营收约5.19亿元，同比增长50.31%；但营业成本增速更快（+55.08%），毛利率仅6.97%，同比下降2.86个百分点——固定资产投产期折旧较高是主因。同期公司经营活动现金流净额约-28.76亿元，先重投入、后回收的算力生意特征明显。

Token调用量只是衡量业务规模的一个指标。客户留存率、单次推理成本、服务毛利率和回款情况，同样决定这门生意的价值。

从卖硬件到卖服务的拐点

这份合同更大的意义在于路径示范：在AI硬件出口规则趋严的背景下，把境内算力转化为可远程交付的推理服务，为中国AI产业链提供了一条“服务化出海”通道。后续观察这门生意的成色，看三个指标即可——海外客户能否续约复购、算力业务毛利率能否改善、合同收入能否转化为覆盖折旧与运营的稳定现金流。

对九天这类在政企侧做行业落地的团队而言，信号同样清晰：Token正在成为算力服务的基础计量单位，天行平台的行业模型调用同样按此计量——推理经济的账本，正在从“买断制”改写为“按字付费”。

（信息综合自36氪·阿尔法工场研究院、润建股份公告等公开报道）